??? 10月30日，央行公布了最新一期宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告。該報(bào)告稱，今年三季度，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的積極因素繼續(xù)增多，GDP同比增長(zhǎng)8.9%，當(dāng)前要密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強(qiáng)貸款增長(zhǎng)的可持續(xù)性，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。但二季度成為CPI本輪下行走勢(shì)的底部，預(yù)計(jì)CPI將在今年底觸底后開始回升，須做好通脹預(yù)期管理。
加強(qiáng)通脹預(yù)期管理
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??? 自10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布以來(lái)，通脹預(yù)期管理也逐漸成為高層近期公開講話的重點(diǎn)，特別是在近期部分國(guó)家央行開始加息，逐步退出“寬松”貨幣政策的背景下。
??? 11月3日，澳大利亞央行再度調(diào)高利率0.25%，這是一個(gè)月內(nèi)澳大利亞央行第二次升息。而此前8月，以色列成為全球第一個(gè)加息國(guó)家。10月底挪威也成為歐元區(qū)首家上調(diào)利率的國(guó)家，印度也于10月末上調(diào)了銀行法定流動(dòng)資金比例。
??? 這反映出上述各國(guó)央行對(duì)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)所采取擴(kuò)張性貨幣政策帶來(lái)的通貨膨脹的警惕。但近期召開的國(guó)際會(huì)議中，各國(guó)央行均紛紛表示，要協(xié)調(diào)立場(chǎng)、統(tǒng)一寬松貨幣政策退出的時(shí)機(jī)。
??? “國(guó)內(nèi)調(diào)整的時(shí)機(jī)目前來(lái)看尚不具備�！迸d業(yè)銀行資金營(yíng)運(yùn)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為。他表示，即使歐美政策選擇不退出，隨著效應(yīng)遞減，國(guó)內(nèi)的出口前景仍然難以根本好轉(zhuǎn)，而眾多投資項(xiàng)目的上馬，也必須保持政策穩(wěn)定追加投資，此外利率政策的變動(dòng)更易引起人民幣匯率波動(dòng)和資產(chǎn)價(jià)格泡沫。若國(guó)內(nèi)過(guò)早上調(diào)利率，套利資金將進(jìn)一步涌入經(jīng)常項(xiàng)目大幅順差、貨幣有升值預(yù)期的中國(guó),將帶來(lái)人民幣升值壓力。熱錢大幅涌入中國(guó)，也會(huì)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的變化產(chǎn)生很大的不確定性。
??? 高盛中國(guó)首席策略師鄧體順日前也公開表示，目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)的價(jià)格略高，尚未出現(xiàn)泡沫，但如果寬松的貨幣政策持續(xù)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間，海外熱錢的進(jìn)入將催生房地產(chǎn)泡沫出現(xiàn)的可能性。
??? 而同時(shí)面對(duì)內(nèi)部如何回收龐大流動(dòng)性，以及對(duì)外防范熱錢流入可能導(dǎo)致的人民幣升值壓力兩大挑戰(zhàn)上，央行可采取措施的政策空間也相對(duì)狹小。
??? “從央行目前可以運(yùn)用的手段來(lái)看，激進(jìn)地上調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率可能對(duì)剛剛復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，收緊信貸雖然能夠緩和未來(lái)的通脹壓力，但在管理通脹預(yù)期方面，力量較小，同時(shí)國(guó)際資本的流入可以抵消貸款減少所帶來(lái)的流動(dòng)性削弱�！贝笸ㄗC券固定收益分析員徐虹表示，“溫和靈活的公開市場(chǎng)操作仍是不二選擇�！�
利率短期內(nèi)維穩(wěn)
??? 在11月3日最近一期的公開操作中，央行在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了220億元1年期央票，較此前一周增加了90億元。雖然利率依然保持在1.7605%的基準(zhǔn)上，但由于一二級(jí)市場(chǎng)的利率倒掛和年底的臨近，市場(chǎng)對(duì)于1年期央票利率上升的預(yù)期依然強(qiáng)烈。
??? “央行近期的回籠手段，還延續(xù)價(jià)格不變，以數(shù)量調(diào)控為主的策略，表明央行短期維持貨幣市場(chǎng)利率穩(wěn)定的意圖。”徐虹認(rèn)為，“但年底1年期央票的利率將很有可能調(diào)整到2.2%左右，這也主要囿于目前1年期央票仍是央行回籠資金、控制流動(dòng)性的主要工具�！�
??? “目前CPI依然為負(fù)數(shù)，即使年底轉(zhuǎn)正，通脹壓力也比較溫和，從穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)方面，加息短期內(nèi)也不會(huì)成為央行的首選�！濒斦硎�。
??? 摩根大通中國(guó)投資銀行副主席龔方雄則表示，“明年央行加息的規(guī)模不大”。他預(yù)計(jì)明年全年加息只有2～3次，為了吸收外匯流入所導(dǎo)致的過(guò)剩流動(dòng)性上調(diào)存款準(zhǔn)備金率則為大概率事件。